Ведомости онлайн,
28 мая 2012 г.
Рынки: время акций миновало 1169 просмотров
Увлечение акциями, длившееся 60 лет, возможно, осталось в прошлом. Настало время более консервативных моделей институционального инвестирования.
Зарождение нового «культа»
Законодателем новой финансовой моды стал Джордж Росс Губи, управляющий пенсионным фондом Imperial Tobacco. В 1954 г. он публично объявил, что все средства под его управлением будут вложены в акции, хотя большинство долгосрочных инвесторов свято верили, что акции слишком рискованны и полагаться можно только на облигации. Губи рассчитывал, что со временем дивиденды по акциям будут расти параллельно с зарплатами и потребительскими ценами и ему удастся сохранить накопления сотрудников Imperial Tobacco. Прошло пять лет, и купленные им акции выросли в цене.
С этого и началось повальное увлечение акциями, затянувшееся на полстолетия. Однако в последнее время ситуация кардинальным образом изменилась: акции впали в немилость и аналитики заговорили о том, что их «культ» скорее мертв, чем жив.
Так, доля акций в страховом портфеле немецкой компании Allianz, управляющей активами на общую сумму около 1,7 трлн евро, составляет всего 6%, доля облигаций — 90%. Десять лет назад на долю акций приходилось 20%. Allianz — далеко не единственная компания, сократившая активы в акциях: то же самое сделали многие институциональные инвесторы, от пенсионных фондов до инвестиционных фондов открытого типа.
Десять лет назад американские и британские открытые пенсионные фонды вкладывали в акции около 70% подконтрольных им средств. Сейчас этот показатель снизился: до 40% в Великобритании, до 52% — в США.
Чем чреват отказ от акций?
Последствия налицо. Даже великой и могучей социальной сети Facebook было нелегко привлечь акционерный капитал. Многие компании предпочитают брать в долг или изымать акции из обращения. Фондовые рынки сокращаются, контроль акционеров над компаниями слабеет, а это ставит под вопрос общепринятые принципы корпоративного управления.
Поскольку доходы от акций практически не растут уже десять лет, инвесторы потеряли интерес к небольшим венчурным компаниям и не желают рисковать, вкладывая в них деньги. Это лишает венчурных капиталистов свободы действия, столь необходимой для расширения бизнеса: им приходится придерживаться более консервативных моделей.
«В конечном счете, под вопрос поставлены фундаментальные основания капиталистического общества», — сказал Адреас Утерманн, директор по инвестициям подразделения Allianz, управляющего активами внешних клиентов объемом 300 млрд евро. Он опасается, что на смену бережливым инвесторам, рассчитывающим на долгосрочные вложения, придут «расточительные и безответственные» игроки«: «[Последствия дадут о себе знать] на социальном, политическом, региональном и глобальном уровнях».
Чем хороши акции?
Когда Джордж Росс Губи произвел переворот на рынке долгосрочных инвестиций, акции были гораздо дешевле облигаций (самым удачным годом для покупок на фондовом рынке был 1956-й). С тех пор котировки росли. Однако инвесторы продолжали скупать акции, будучи уверены, что в долгосрочной перспективе они принесут больше прибыли, чем облигации, хотя их дивидендная доходность (дивиденд на акцию/ текущая рыночная цена акции) уступала доходности облигаций.
В настоящее время это соотношение изменилось. По словам Роберта Шиллера, научного сотрудника Йельского университета, дивидендная доходность акций американских компаний в настоящее время составляет 1,97%, что выше доходности 10-летних облигаций Казначейства США (1,72%).
В 1900-2010 гг. в США возвратность средств, вложенных в акции, составляла 6,3% в год против 1,8% у облигаций (расчет производился с коррекцией на инфляцию по методу Лондонской школы экономики).
Доходность бумаг Казначейства США достигла исторического максимума в 1981 г. С тех пор государственные облигации неуклонно повышаются в цене во всем мире. Поначалу их успеху способствовала борьба Федеральной резервной системы США с инфляцией — главным врагом держателей облигаций, затем они получили статус «тихой гавани» для инвестиций. В итоге стоимость суверенных бондов взлетела до невиданного доселе уровня, а их доходность, наоборот, упала до критического уровня, рискуя оказаться в негативной зоне. Вскоре инвесторам придется приплачивать правительствам за то, чтобы иметь возможность одолжить им деньги.
В сравнении с облигациями акции стоят очень дешево — как в далеком 1956 году. При этом — в отличие от облигаций — они имеют приличную доходность. Исходя из этого, некоторые аналитики считают, что все возвращается на круги своя: интерес к акциям просто обязан возродиться.
Так, в докладе инвестбанка Goldman Sachs, опубликованном в 2012 г., говорится: «При нынешних расценках пора надолго попрощаться с облигациями и обернуть себе на пользу недавнее расставание с акциями: по нашему прогнозу, в ближайшие годы наметится тенденция к росту котировок».
Что мешает возрождению «культа акций» ?
Во-первых, начиная с 2000 г. рынок успел дважды обрушиться, что подорвало доверие к акциям. Во-вторых, финансовые учреждения были вынуждены вывести средства из акций под давлением регулирующих органов.
Айан Харнетт, эксперт Absolute Strategy Research, не берется предсказывать, когда инвесторы начнут продавать гособлигации и покупать акции, поскольку центробанки и регулирующие органы принуждают их держать средства в суверенных бондах как в менее рискованных финансовых инструментах. «Рынки остаются крайне политизированными. А это означает, что вам приходится играть в азартные игры с правительством, поскольку вы не знаете, что оно предпримет в следующий момент».
Управляющие фондами жалуются, что власти пытаются заставить банки скупать суверенные облигации. По словам Утерманна из Allianz, «[управляющим] становится все труднее покупать рискованные активы, поскольку против них обращена вся мощь регулирующих органов».
В период 1990-2010 гг. правительства ввели новые налоги на дивиденды, заставили компании оценивать активы, исходя из рыночных котировок, а не из аналитических моделей и прогнозов, изменили правила начисления пенсий, а также вынудили управляющих пенсионными фондами покупать облигации. «Этот режим вынуждает финансовые учреждения держать безрисковые активы даже при падении доходности и удорожании гособлигаций — несмотря на снижение акций», — отмечает Кейт Скеоч, гендиректор Standard Life Investments — одной из крупнейших британских управляющих компаний, контролирующей активы объемом около 200 млрд фунтов стерлингов ($314 млрд).
Страховой бизнес также поддался общим веяниям, но по другой причине: бонусы для вкладчиков рассчитываются ежегодно, и компаниям выгодно продавать акции, когда они растут, не дожидаясь прибыли от долгосрочных инвестиций. По мнению Аласдэра МакДональда из актуарной компании Towers Watson, страховые компании в ближайшие двадцать лет могут вдвое уменьшить долю акций в своих портфелях.
Консерватизм частных инвесторов — еще одна причина бегства капитала из фондов, инвестирующих в акции. Начиная с 2007 г., приток средств в американские фонды облигаций превышает поступления в фонды акций. По мнению МакДональда, в мире уже не хватает бондов, чтобы удовлетворить растущий спрос. Надеяться на возрождение интереса к акциям пока не приходится.
«В целом, минувшее десятилетие было ужасным. Непонятно только, почему фондовые рынки не просели сильнее», — сказал Утерманн.
Ответ прост. Снижение спроса на акции привело к сокращению предложения. Компании выкупают собственные бумаги, ведь при резком снижении котировок акционеры часто требуют повысить дивиденды. А при снижении процентных ставок корпорации предпочитают финансировать расширение бизнеса путем выпуска облигаций, а не акций. Все это ведет к сокращению объемов фондовых рынков. Как указал Боб Бакленд из Citigroup, чистый выпуск акций в США в прошлом году ушел в минус. Европа пережила это в 2003-2007 гг. Во всех развитых странах объем размещений значительно уступает показателям 1990-х годов, и после окончания финансового кризиса его восстановление идет очень медленно. По мнению Утерманна, «притока средств на фондовые рынки» придется ждать еще пять-десять лет.
Джон Отерс Кейт Берджис Financial Times Перевела Анна РАЗИНЦЕВА.
Вся пресса за 28 мая 2012 г.
Смотрите другие материалы по этой тематике: Инструменты, За рубежом
В материале упоминаются: |
Компании, организации:
|
|
![](/img/_.gif) |
|
Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте
|
|
![](http://www.insur-info.ru/img/_.gif) |
Архив прессы
|
|
|
![](http://www.insur-info.ru/img/_.gif) |
Текущая пресса
![](http://www.insur-info.ru/img/_.gif) |
| |
30 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Новости-Армения, 30 августа 2024 г.
Группа граждан в Армении пыталась получить страховое возмещение в 1,37 млрд драмов мошенническим путем - СК
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Tazabek, Бишкек, 30 августа 2024 г.
За 7 месяцев объем страховых премий в Кыргызстане вырос на 51,3%, - Финнадзор
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
29 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
КурсивЪ, Астана, 29 августа 2024 г.
В Казахстане самые высокие страховые премии в Центральной Азии – эксперты
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
28 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Office life, Минск, 28 августа 2024 г.
Одна из страховых компаний Беларуси заявила о планах выйти на рынок Азербайджана
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
27 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 27 августа 2024 г.
Страховая отрасль отстает в принятии GenAI
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 27 августа 2024 г.
Morgan Stanley: тенденции в страховании жизни и страховании имущества расходятся
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 27 августа 2024 г.
Емкость ILS продолжает скромно расширяться на фоне рекордных объемов облигаций
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Тренд, Баку, 27 августа 2024 г.
Белорусская страховая компания намерена выйти на рынок Азербайджана
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
26 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Tazabek, Бишкек, 26 августа 2024 г.
В 2023 году заключено более 55 тыс. договоров страхования туризма
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
МК в Германии, 26 августа 2024 г.
Автостраховка в Германии подорожает: как не переплатить в 2025 году
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
23 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 23 августа 2024 г.
Азиатские рынки остаются самым быстрорастущим сегментом медицинского страхования, стимулируя поддержку перестрахования
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 23 августа 2024 г.
Улучшение метаболического здоровья может снизить количество случаев заболевания раком в L&H
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 23 августа 2024 г.
AM Best отмечает растущий спрос на параметрическое страхование в 2024 году
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 23 августа 2024 г.
Опрос показывает отсутствие инноваций в технологиях ценообразования в страховой отрасли
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Про бизнес, Минск, 23 августа 2024 г.
«Зонт в сумке — это тоже страховой резерв». Как онлайн-платформа Vedaem.by меняет рынок страхования в Беларуси
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
22 августа 2024 г.
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 22 августа 2024 г.
FCA требует от страховщиков гарантировать справедливую стоимость и хорошие результаты для клиентов
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 22 августа 2024 г.
Владельцам кэптивных компаний рекомендуется проявлять осторожность в отношении киберрисков
![](http://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
 Самое главное
 Найти
: по изданию
, по теме
, за период
 Получать: на e-mail
 Рейтинги популярности
|
|
|
|
|
|