Пресса о страховании, страховых компаниях и страховом рынке

Во всем мире перестраховочные компании стремятся получить высокий рейтинг финансовой устойчивости, присваиваемый ведущими международными рейтинговыми агентствами. Оценка придает уверенности клиентам и является пропуском в ряд стран, где требование иметь рейтинг минимально допустимого уровня установлено законодательно. Российские перестраховщики не спешат обзаводиться рейтингами, т.к. по мнению международных агентств, они хорошего рейтинга не заслуживают.

Коммерсантъ, 12 апреля 2006 г.

Оценка за смелость

2529 просмотров

Во всем мире перестраховочные компании стремятся получить высокий рейтинг финансовой устойчивости, присваиваемый ведущими международными рейтинговыми агентствами. Такая оценка не только придает уверенности клиентам перестраховщика, но и является пропуском в ряд стран, где требование иметь рейтинг минимально допустимого уровня установлено законодательно. Впрочем, российские перестраховщики не спешат обзаводиться рейтингами, так как международные агентства считают, что российские перестраховщики хорошего рейтинга не заслуживают.

Финансовая неустойчивость
Рейтинги международных кредитных агентств в настоящее время обязательны для компаний, занимающихся привлечением капитала на международных финансовых рынках. Если компания не имеет рейтинга, финансирование обходится ей дороже, так как инвесторы считают такого заемщика менее надежным. Компании-перестраховщики зачастую также являются заемщиками, поэтому им кредитные рейтинги также необходимы.
Наиболее важен для них рейтинг финансовой устойчивости, так как именно на него ориентируются клиенты при выборе перестраховщика. Впрочем, это не исключает возможности получения обоих рейтингов - финансовой устойчивости и обычного кредитного. Причем получение рейтинга финансовой устойчивости без кредитного рейтинга возможно, а вот кредитный рейтинг отдельно не присваивается.
Для наиболее благополучных страховщиков рейтинг несубординированных долговых обязательств (выплаты по которым при банкротстве заемщика будут проводиться в первую очередь) ниже рейтинга финансовой устойчивости на одну ступень. Рейтинг субординированных долговых обязательств ниже на одну-две ступени. Чем ниже рейтинг финансовой устойчивости перестраховщика, тем больше разрыв между ним и кредитным рейтингом. Такая зависимость объясняется тем, что при ликвидации страховщика в первую очередь погашаются его обязательства перед клиентами, затем следуют владельцы несубординированных облигаций и только потом владельцы субординированных облигаций. Иностранный опыт агентств свидетельствует о том, что в подобных ситуациях денег на выплаты клиентам практически всегда хватает, а вот до выплат держателям субординированных долгов дело обычно не доходит.
Подходы к оценке финансовой устойчивости страховых и перестраховочных компаний схожи. По мнению агентства Fitch, рейтинги финансовой устойчивости страховых и перестраховочных компаний дают оценку финансовой устойчивости компании и ее способности своевременно обслуживать приоритетные обязательства перед держателями полисов и контрактные обязательства. При присвоении рейтинга прежде всего обращается внимание на нормативные характеристики платежеспособности, ликвидность, показатели операционной деятельности, финансовую гибкость, устойчивость баланса, качество менеджмента, конкурентоспособность и долгосрочную эффективность деятельности. При этом рейтинг финансовой устойчивости присваивается непосредственно компании, а не ее обязательствам.
В отличие от рейтингов финансовой устойчивости, суть традиционных кредитных рейтингов заключается в оценке способности эмитента платить по своим долгам. Международным признанием пользуются рейтинги финансовой устойчивости от "большой тройки" мировых рейтинговых агентств - Standard & Poor`s, Moody`s и Fitch. Кроме того, на рынке признаются рейтинги отдельных агентств, ориентированных на тот или иной регион или сектор рынка. Так, рейтинги международного агентства A.M. Best "пользуются спросом" мировых страховых компаний, а рейтинги русского агентства "Эксперт РА" - российских страховщиков.
Следует отметить, что национальные агентства обычно присваивают рейтинги финансовой устойчивости по шкале, которая не учитывает суверенный риск стран, а потому восприятие таких рейтингов иностранными партнерами компании затруднено. По рейтингу, присвоенному по национальной шкале, можно оценить положение компании в ее стране, но о ее положении в мире такой рейтинг не дает представления.

Расплата за рейтинг
По словам представителей агентства Standard & Poor`s, определение рейтинга финансовой устойчивости перестраховщика - один из наиболее сложных моментов в их работе. Происходит это из-за выраженной цикличности в развитии ситуации на рынке перестрахования, например после крупных убытков, вызванных природными катаклизмами. Количество перестраховщиков сокращается, а доходность операций оставшихся увеличивается, так как часть рынка освобождается. Кроме того, перестраховщики после выплаты крупных убытков пытаются компенсировать понесенные расходы, повышая тарифы.
При этом количество и качество участников перестраховочного рынка постоянно меняется, поскольку входные барьеры на этом рынке ниже, чем на страховом (см. интервью главы страхнадзора). Отсутствие жесткого регулирования перестраховочных компаний в большинстве стран приводит к тому, что для открытия такой компании требуется лишь капитал и небольшой штат сотрудников. Для агентств же важнейшим фактором при подтверждении рейтинга финансовой устойчивости в будущем является стабильность положения компании. Поэтому неудивительно, что агентства берут с перестраховщиков больше денег за присвоение рейтинга финансовой устойчивости, чем со страховых компаний. Стоимость их услуг является коммерческой тайной. Однако, по сведениям BG, с российских перестраховщиков за первичное присвоение рейтинга агентства запрашивают от $40 тыс. до $90 тыс. в зависимости от размера компании и от агентства. Для перестраховщиков из других стран действуют схожие расценки.
На этом финансовые отношения между перестраховщиком и агентством не заканчиваются. Ежегодное поддержание рейтинга с возможностью его пересмотра стоит столько же, сколько первичное присвоение. При этом перестраховщик может отказаться платить, но тем не менее его рейтинг будет поддерживаться. Рейтинговые агентства, единожды присвоив рейтинг, берут на себя обязательство поддерживать его до тех пор, пока он интересен участникам рынка, и до тех пор, пока они могут получать достаточную информацию для проведения оценки состояния их бывшего клиента. Если же "экономный" клиент захочет получить кредитный рейтинг нового выпуска своих долговых обязательств, то ему, скорее всего, откажут.

Окупаемость рейтинга
Наличие рейтинга расширяет круг возможных инвесторов и улучшает условия привлечения капитала. Перестраховщики, так же, как и другие компании, могут занимать деньги на долговом рынке или привлекать деньги с помощью IPO. В таком случае кредитный рейтинг зачастую оказывается необходимым условием успешного привлечения финансирования, так как нерейтингованные бумаги многим инвесторам запрещено покупать законодательно. Например американские пенсионные фонды покупают бумаги только инвестиционного уровня (выше ВВВ- по шкале Fitch).
Теоретически роль рейтинговых агентств заключается в устранении асимметричности представления друг о друге самой компании и других участников рынка, а также в уточнении ее финансового положения и прогнозировании возможности ее банкротства.
Клиенты перестраховщиков, инвесторы и регуляторы могут иметь разное мнение о вкладе отдельных показателей в финансовую устойчивость компании. Рейтинг приводит эти требования к общему знаменателю, тем самым сокращая затраты компании на информирование о своем финансовом положении. Клиенты используют рейтинг не только для выбора перестраховщика, но и при решении вопроса об объеме доверяемого ему риска. Зачастую брокеры отказываются работать с перестраховщиками, у которых нет рейтинга. Распространенным условием в мировой практике является наличие рейтинга не менее определенного уровня (обычно первой категории). Рейтинг финансовой устойчивости сам по себе является конкурентным преимуществом. Обычно перестраховщик с высоким рейтингом увеличивает сборы в связи с тем, что риск неплатежа для его клиентов снижается.
Во многих странах регуляторы рынка не занимаются оценкой финансового состояния перестраховщика, полагаясь на мнение международных агентств. Например, согласно рекомендациям Международной ассоциации страховых надзоров, при оценке регуляторами финансовой устойчивости и надежности международных перестраховщиков пороговым уровнем считается рейтинг ВВВ- по шкале Standard & Poor`s. Регуляторов интересуют не сами перестраховщики, а страховые компании, ведущие с ними дела. Ведь перестрахование у нерейтингованных перестраховщиков не гарантирует, что риски компании переданы в надежные руки. В таком случае рейтинг финансовой устойчивости фактически становится законодательным требованием.

Русский размер
В России все теоретические выкладки по поводу пользы получения рейтинга финансовой устойчивости теряют смысл. И происходит это из-за положения самой страны. Суверенный рейтинг России сейчас находится на уровне BBB по версии Standard & Poor`s и на уровне Baa2 по версии Moody`s. Эти рейтинги на одну ступень превышают минимальный инвестиционный уровень, который характеризуется рейтингами BBB- и Baa3 соответственно.
Первый суверенный рейтинг инвестиционного уровня Россия получила от агентства Moody`s в октябре 2003 года, и на финансовых рынках это событие было воспринято положительно. Инвестиционный уровень является порогом, переходя через который заемщик получает доступ к капиталу наиболее консервативных инвесторов. Однако преодоление этого порога страной вовсе не означает преодоление его перестраховщиками. Рейтинговые агентства прямо указывают на то, что рейтинг финансовой устойчивости может превышать суверенный рейтинг лишь в отдельных случаях. Имеется в виду рейтинг перестраховщика, который пользуется материнской поддержкой компании, чей рейтинг выше суверенного рейтинга страны, где он находится. То есть российские страховщики не могут рассчитывать на получение рейтинга выше BBB по шкале Standard & Poor`s.
На самом же деле российскому перестраховщику сейчас не может быть присвоен даже минимальный инвестиционный рейтинг. Ведь на страновой риск в данном случае накладываются риски самой компании. Приближенный к страновому рейтинг получают только квазигосударственные компании, которых среди российских перестраховщиков нет.
Получается, что перестраховщики могут рассчитывать на рейтинг ниже инвестиционного уровня, то есть второй категории. Но польза от получения рейтинга такого уровня сомнительна, так как в развитых странах брокеры предпочитают не работать с компаниями, имеющими рейтинг финансовой устойчивости ниже BBB по шкале Standard & Poor`s. Да и в развивающихся странах с компаниями более низкого рейтинга предпочитают не работать. "Имея рейтинг уровня ВВВ, можно подписываться на международный бизнес. Чем ниже рейтинг, тем меньше на это шансов",- считает директор департамента перестрахования "Ингосстраха" Алексей Соловьев.
Поэтому неудивительно, что большинство перестраховщиков в России не решилось на получение рейтинга. Первый рейтинг финансовой устойчивости в декабре 2004 года получило Московское перестраховочное общество ("Москва Ре"). Ему был присвоен рейтинг финансовой устойчивости B международного рейтингового агентства Standard & Poor`s. Это был первый опыт получения рейтинга перестраховщиков в странах бывшего СССР. Через восемь месяцев рейтинг был повышен до уровня B+. Такой рейтинг означает слабые финансовые характеристики, которые при негативном изменении конъюнктуры приведут к невыполнению финансовых обязательств. Комментируя присвоенный рейтинг, кредитный аналитик Standard & Poor`s Мирослав Петков отметил, что повышение рейтингов обусловлено ростом капитализации и повышением качества инвестиционного портфеля "Москвы Ре".
Агентство не испытывало особого оптимизма по поводу уровня рейтинга компании в будущем. В сопутствующем рейтингу пресс-релизе специалисты агентства отмечали, что рейтинг учитывает высокий уровень отраслевого риска, присущий работе на российском рынке услуг страхования и перестрахования, а также риски, связанные с реализацией стратегии развития компании и удовлетворением ее среднесрочных потребностей в капитале. Прогноз по рейтингу был "стабильный". Причем, судя по комментариям агентства, неизменность рейтинга предполагала довольно существенное улучшение положения перестраховщика.
Агентство оказалось право в своих оценках - с августа 2004 года рейтинг "Москвы Ре" не менялся. Последний раз уровень рейтинга и его прогноз был подтвержден 21 января 2005 года, иными словами, менять его до 2007 года Standard & Poor`s не планирует. В "Москве Ре" хорошо представляли себе уровень рейтинга, который они могут получить, и его фактическую бесполезность в настоящий момент. Однако решение о рейтинговании все же было принято. Председатель правления "Москвы Ре" Григорий Фидельман сказал ВG: "Вы не попадете на развитые рынки с рейтингом меньше ВВВ, а на развивающиеся рынки попадете, только имея хорошие связи".
 
Алексей БАЙБАКОВ

Международный алфавит
Рейтинги финансовой устойчивости имеют буквенные обозначения A, B, C. Рейтинг AAA, например, Standard & Poor`s присваивает компании с самыми высокими характеристиками. Рейтинг AA также показывает прочное финансовое положение, лишь немногим отличающееся от положения компаний высшей категории. Рейтинг A признает, что компания имеет прочное положение, но слегка подвержена изменениям конъюнктуры. Рейтинг BBB означает хорошее финансовое положение, которое более подвержено изменениям конъюнктуры, чем в компаниях с более высоким рейтингом. Рейтинг BB присваивается компании с хорошими показателями, которая тем не менее при изменении общей конъюнктуры может не справиться со своими финансовыми обязательствами.
Рейтинг B означает слабые финансовые характеристики, которые при негативном изменении конъюнктуры приведут к невыполнению финансовых обязательств. Рейтинг ССС получают компании с очень слабыми финансовыми характеристиками, способные выполнить свои обязательства только при благоприятной конъюнктуре. Рейтинг СС означает, что у перестраховщика очень плохое финансовое состояние и он, скорее всего, не сможет выполнить своих обязательств. Рейтинг ниже CC по шкале Standard & Poor`s получают компании, которые уже не смогли выполнить свои обязательства.
 
Знаки внимания
Рейтинг может быть дополнен знаком "+" или "-", который характеризует относительное положение рейтинга к основным категориям. Например, рейтинг B+ означает, что финансовая устойчивость обладающего им перестраховщика выше, чем у перестраховщика с рейтингом B, но ниже, чем у перестраховщика с рейтингом ВВ-. Шкала агентства Fitch идентична шкале Standard & Poor`s. Рейтинги агентства Fitch отличаются от рейтингов Standard & Poor`s тем, что знаки "+" и "-" заменены цифрами. Например, рейтинг BBB+ по шкале Fitch аналогичен рейтингу Baa1 по шкале Moody`s. Шкала рейтингов российского агентства "Эксперт РА" разделена на четыре класса (A, B, C и D), и внутри класса рейтинги разделены одним или двумя символами "+". Рейтинг A++ является наивысшим.
Рейтинг присваивается с прогнозом "позитивный", "стабильный" или "негативный". Прогноз отражает мнение рейтингового агентства о том, в каком направлении будет двигаться рейтинг финансовой стабильности перестраховщика в ближайшие два года. Впрочем, это не означает, что раз в два года рейтинг перестраховщиков пересматривается. Общепринятой практикой является постоянный мониторинг рейтинга. Агентства анализируют все существенные изменения финансового состояния компании в реальном времени. Как минимум раз в год эксперты агентства встречаются с руководством компании. С крупными игроками такие встречи проводятся до пяти раз в год. 

Тимур Будкеев: У перестраховщиков высокие ожидания по уровню рейтинга
О том, на какие рейтинги стоит рассчитывать российским перестраховщикам, BUSINESS GUIDE рассказал вице-президент международного рейтингового агентства Moody`s ТИМУР БУДКЕЕВ.
BUSINESS GUIDE: Какова основная тенденция мирового рынка перестрахования?
ТИМУР БУДКЕЕВ: Этот рынок растет высокими темпами. Последние 15 лет рост рынка перестрахования опережает как рост рынка страхования, так и рост мирового ВВП. Последние десять лет рост реального ВВП в мире составляет в среднем 3,9% в год. Рост премий по прямому страхованию составлял около 4,2%, а рост премий, переданных на перестрахование,- 5,9%. Однако рентабельность основных участников этого рынка подвержена существенным циклическим колебаниям, что порождает необходимость в довольно высоком уровне акционерного капитала для достижения ими адекватной финансовой надежности. Кроме того, после крупных страховых случаев можно зачастую наблюдать появление новых компаний, поскольку входные барьеры на рынке минимальны. Одновременно отрасль продолжает демонстрировать тенденцию к консолидации, то есть происходят слияния крупных перестраховщиков. Так, в ноябре прошлого года второй по объемам премий перестраховщик в мире Swiss Re объявил о покупке пятой по величине в мире компании GE Insurance Solutions. Крупные сделки с участием первой десятки перестраховщиков происходили и ранее. В качестве примера можно привести покупку Mercantile and General Re той же Swiss Re в 1996 году, а также покупку American Re немецким перестраховщиком Munich Re в том же году. Текущее состояние рынка я оцениваю как пик очередного цикла, то есть в дальнейшем ставки, скорее всего, будут снижаться, а появление новых компаний несколько замедлится.

BG: На какие количественные показатели вы в первую очередь обращаете внимание при определении категории рейтинга перестраховщика?
Т. Б. Есть три основных критерия. Во-первых, мы смотрим на соотношение капитала перестраховщика с рисками, которые он на себя берет. С точки зрения агентства перестраховщик должен брать меньше риска на $1 капитала, чем страховщик, так как вероятность крупных выплат у перестраховщиков выше. Во-вторых, оцениваем адекватность страховых резервов, особенно по страхованию ответственности. Например, по асбестовым делам в США перестраховщики сейчас платят за ущерб, причиненный еще в 60-е годы. Также немаловажным является отношение долговых обязательств к сумме акционерного и долгового капитала. Рейтинг категории A подразумевает долговые обязательства не более 25-35%, а рейтинг категории Aa - в пределах 20-25%.

BG: Получается, что долговые обязательства негативно влияют на рейтинг финансовой надежности перестраховщика?
Т. Б.: Долги перестраховщика являются положительным моментом для его клиентов, так как заемные средства увеличивают общие средства в распоряжении перестраховщика. В случае ликвидации компании во главе очереди на получение денег, как правило, оказываются клиенты и только потом заемщики. А рейтинг финансовой надежности оценивает именно способность выплат перед клиентами. В принципе вероятность дефолта по перестраховочным и долговым обязательствам примерно одинакова. Однако практика показывает, что в большинстве случаев при ликвидации перестраховщика требования клиентов удовлетворяются в значительной степени, а вот владельцы его долговых обязательств, особенно субординированных, редко что получают.
BG: Что побуждает перестраховщиков получать рейтинги финансовой надежности?
Т. Б.: В Западной Европе и США законодательных требований по наличию кредитного рейтинга для перестраховщиков не существует. Но, так или иначе, у надзорных органов есть ожидания по качеству перестраховщика, которые часто выражаются в уровне рейтинга финансовой надежности. Кроме того, вести бизнес без хорошего рейтинга довольно трудно. В данном случае можно говорить, что побуждение получить рейтинг исходит от участников рынка. Серьезных игроков в мире не более 50, и если брать первые 10, то их доля на рынке перестрахования превышает 50%. Естественно, все они имеют рейтинг, и не один. Крупные перестраховочные компании без рейтинга возникают только в том случае, если это созданные государством национальные компании. В Индии это General Insurance Corporation of India, в Бразилии - IRB-Brazil Reaseguros, в Малайзии - Malaysian Re. Все они входят в число 150 крупнейших перестраховщиков, но рейтингов не имеют.

BG: В России случаи получения рейтингов финансовой надежности единичны.
Т. Б.: У российских перестраховщиков есть ожидания по уровню рейтинга, и эти ожидания довольно высокие. Но когда заходит речь о полном анализе и о сравнении в мировом масштабе, они оказываются разочарованы. Как правило, рейтинг ниже инвестиционного уровня их не устраивает. После того как рейтинг компании присвоен, принятие решения об его обнародовании - прерогатива руководства компании. Если оно принимает решение не публиковать рейтинг, он остается конфиденциальным и действителен в течение года. У компании также есть возможность встретиться с нашими аналитиками на довольно ранней стадии и получить информацию о критериях, которые будут использоваться при позиционировании их рейтинга. Поэтому случаи фактического получения рейтинга и отказ от его публикации довольно редки.

BG: Российские перестраховщики отдают себе отчет, что в силу низкого суверенного рейтинга России хороший рейтинг финансовой надежности они получить не могут. Зачем же тогда они обращаются к агентствам?
Т. Б.: Я думаю, они хотят выделяться среди других российских компаний. Но получается, что в сравнении с зарубежными компаниями они значительно уступают в финансовой надежности. Надо признать, что перестраховщики в России в мировом масштабе являются маленькими, испытывают проблему диверсификации (большинство их рисков находится в России), а также несут повышенный страновой и географический риск (большая часть их портфелей сконцентрирована в Москве и некоторых крупных региональных центрах).

BG: Рассчитываете ли вы на то, что в ближайшее время крупнейшие российские перестраховщики станут вашими клиентами?
Т. Б.: В краткосрочной перспективе сложившаяся ситуация вряд ли изменится кардинально. Но на клиентов в России мы рассчитываем. Когда присвоение рейтингов получит широкое распространение, состав первой десятки перестраховщиков в России будет иным - процессы консолидации перестраховочного бизнеса не обойдут стороной и Россию.

Интервью взял Алексей БАЙБАКОВ

Ваше мнение об этом материале:

— Ваше имя
— Ваш email
— Тема

Ваш отзыв (заполняется обязательно):

Укажите код на картинке слева:

Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте

 Подробнее »

Получить код для трансляции заголовков прессы »