Пресса о страховании, страховых компаниях и страховом рынке

Сегодня, 4 мая 1995 г.

Экспортеры не спешат страховаться от валютных рисков

Фьючерсы пока наименее пригодны для хеджирования

521 просмотр

Не секрет, что контракты на покупку или продажу того или иного товара с отсроченной датой исполнения начали заключаться, прежде всего, с целью застраховать потенциальных покупателей или продавцов от нежелательных колебаний цены данного товара. Операцию по страхованию от подобного рода рисков назвали хеджированием (от английского to hedge — ограждать).

Особенности российской экономики в целом и рынка срочных контрактов в частности налагают отпечаток и на отечественный опыт хеджирования. Абсолютное большинство наших хеджеров страхуют себя от валютных рисков. Кроме того, доля хеджирования в общем объеме срочных сделок (по самым оптимистическим оценкам — 10%) весьма незначительна. Последнее вызвано не только тем, что этот сегмент финансового рынка, особенно при торговле фьючерсами, более привлекателен в силу опять же отечественной специфики для любителей риска, нежели для их антиподов, но и консерватизмом руководства многих фирм, которые, тем не менее, порой сильно страдают от валютных “всплесков”.

Вполне логично, что среди отважившихся на хеджирование лидирующее положение занимают импортеры. Интерес к договорам на покупку валюты через определенное время с банком, который будет представлять интересы хеджера, проявляют также и предприятия, зависящие от импортного сырья, а порой и различные финансовые компании и пенсионные фонды, страхующие свои активы. Наиболее сдержанны экспортеры. Безусловно, трудно представить, что, по крайней мере, в ближайшие полгода рубль преподнесет им неприятные сюрпризы. (Хотя его укрепление на позапрошлой неделе и реакция банкиров на новый порядок резервирования не позволяют полностью исключать и такую возможность.)

Было бы несколько необдуманно объяснять подобную пассивность косностью экспортеров, которые весьма активно прибегают к хеджированию, правда с помощью товарных фьючерсов на внешнем рынке. Более логичным, хотя и не единственным представляется объяснение подобной позиции, высказанное на состоявшейся на прошлой неделе презентации Московской финансовой и фьючерсной биржи. Суть его сводилась к тому, что крупные экспортеры, в частности “Газпром”, не прибегают, например, к фьючерсам на внутреннем рынке из-за неуверенности в исполнителях.

Справедливости ради следует сказать, что, прибегая к услугам одного из крупных банков — активных участников рынка срочных сделок, хеджер избавлен от риска нарваться на недобросовестного брокера. Более того, некоторые банки даже проверяют самих хеджеров, в частности для неклиентов они требуют предоставления баланса и копий учредительных документов. Гарантийный депозит (это могут быть как валюта, так и ценные бумаги) для хеджеров, не являющихся клиентами “Российского кредита”, составляет от 2 до 10% от суммы сделки. Банк “Аэрофлот” за форвардную сделку берет залог в размере 10%, а за опцион — премию, которая оговаривается с каждым хеджером отдельно. Хеджеры, пользующиеся услугами Тори-банка, вносят залог в рублях 5-8% от суммы сделки, в валюте — 8-12%, ценными бумагами — 15-20%.

Для выполнения условий контракта банки, как правило, прибегают к форвардным сделкам, датой исполнения которых в отличие от фьючерсов (едва ли не единственное преимущество последних — это небольшой и стандартный размер контракт) может быть любое число. Кроме того, при учете вариационной маржи может возникнуть некоторое “недопонимание” со стороны клиентов, в силу чего схема форварда или опциона более доступна. Тем не менее, как уже указывалось выше, объемы хеджирования крайне незначительны. Например, у банка “Аэрофлот” ежедневный объем заключаемых форвардных сделок составляет 10-15 млн. долл., а доля хеджеров — примерно 1%.

Помимо стандартных инструментов хеджирования, банки предлагают и свои собственные разработки, которые, правда, могут быть привлекательны для хеджеров лишь при высоких темпах роста доллара. Так, тот же “Аэрофлот” заключает по желанию клиента “договор о хеджировании”. Для рублевых средств клиента устанавливается валютный эквивалент, на который в зависимости от суммы (сегодня минимум 50 тыс. долл., в дальнейшем снизится до 10 тыс. долл.) и срока начисляются проценты, соответствующие ставкам по рублевым депозитам для юридических лиц. При погашении договора выплачивается рублевый эквивалент (исчисляемый на основе валютного курса в день погашения) суммы, которая в этот момент находится на счете. по похожей схеме действует и Инкомбанк, предлагая своим клиентам антиинфляционный вексель. “Российский кредит” намерен ввести схему, воспользовавшись которой его клиенты смогут, например, месяц конвертировать рубли по определенному курсу, но при этом общая сумма купленной валюты не должна быть меньше 500 тыс. долл.
Хотя, по мнению экспертов, крупные банки постепенно отходят от чисто спекулятивного использования срочных инструментов, хеджирование в ближайшее время вряд ли существенно укрепит свои позиции на рынке срочных сделок. Во многом это вызвано отсутствием единых стандартов и солидных площадок, вследствие чего потенциальные хеджеры вынуждены избегать этого достаточно удобного способа страхования от валютных рисков.

Александр БИРМАН

Ваше мнение об этом материале:

— Ваше имя
— Ваш email
— Тема

Ваш отзыв (заполняется обязательно):

Укажите код на картинке слева:

Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте

 Подробнее »

Получить код для трансляции заголовков прессы »