Активы страховщиков в середине 2000 г. превысили докризисный уровень | СТРАХОВАНИЕ СЕГОДНЯ

Августовский кризис 1998 г. прервал интенсивное развитие страховых компаний России и отбросил их по масштабам проводимых операций в долларовом выражении на несколько лет назад. Однако отсутствие громких банкротств позволило страховщикам сохранить ядро своей клиентской базы и начать быстрое восстановление операций, которое завершилось уже к середине 2000 г. К этому моменту активы ста крупнейших страховых компаний достигли 63,3 млрд руб. ($2,3 млрд), что превзошло уровень середины 1998 г.
Исходя из этих данных мы оцениваем совокупные активы всех действующих на середину прошлого года страховщиков в 85-95 млрд руб. ($3-3,2 млрд).

Таблица 1. Компании-лидеры по темпам роста активов в первом полугодии 2000 г.

	Компания	Город	Изменение активов, %	Активы, млн руб.
1	ЛК-Сити	Москва	5508,9	2 076,4
2	Якорь	Москва	628,6	1 057,1
3	ПСК	Москва	318,9	9 610,0
4	Гамма	Екатеринбург	237,0	81,6
5	Возрождение-Кредит	Красноярск	227,3	71,7
6	НСГ	Москва	146,9	952,8
7	Подольск	Подольск	103,3	28,2
8	Дормедсервис	Екатеринбург	102,6	7,2
9	Медведь-ЛК	Когалым	91,9	379,7
10	КСК-Ингосстрах	Красноярск	90,3	49,9

Примечания: Активы представляют собой валюту баланса, уменьшенную на задолженность учредителей по взносам в уставный капитал, на величину непокрытых убытков за отчетный год и прошлые годы, на сумму собственных акций, выкупленных у акционеров, а также на депо премий по рискам, принятым в перестрахование. Источник: ЦЭА агентства «Интерфакс».
Прирост активов все больше концентрируется в ограниченном числе компаний (табл. 1). Так, темпы роста активов, превышающие средние, имели всего четверть страховых организаций.
Среди крупнейших компаний быстрыми темпами увеличивали активы такие организации, как Промышленно-страховая компания (ПСК), Ингосстрах-Россия, Интеррос-Согласие, Национальная страховая группа (НСГ). У 22 организаций из сотни активы снизились. В частности, у нескольких крупных компаний было зафиксировано падение активов более чем на 10%: Ост-Вест Альянс, РОСНО-МС, Энергогарант.
Высокие темпы наращивания активов в первом полугодии 2000 г. не зависели от явной принадлежности страховщика к финансово-промышленной группе. С одной стороны, значительно увеличили свои активы компании ЛК-Сити, Медведь ЛК, Индустрия РЕ (входят в страховой холдинг нефтяной компании ЛУКОЙЛ), Интеррос-Согласие (кэптивная компания холдинга Интеррос). В то же время продемонстрировали высокие темпы роста относительно самостоятельные (не входящие в явные финансово-промышленные группы) компании: ПСК, Якорь, ВЕСтА, НСГ. Наконец, последней группой быстроразвивающихся компаний стали несколько организаций, связанных с промышленными или финансовыми холдингами, но проводящие относительно самостоятельную политику: Спасские Ворота-Л (связана с группой МОСТ), МАКС (связана с группой предприятий атомной промышленности), Ингосстрах-Россия (входит в банковско-страховую группу «Автобанк-Ингосстрах»), Ренессанс Страхование (входит в холдинг, управляемый фондом «Спутник»).
По сравнению с отчетностью на 1 января 2000 г. к середине прошлого года структура активов крупнейших страховщиков России заметно ухудшилась: доля низкорискованных и высоколиквидных активов сократилась. Безусловно, при оценке ликвидности страховщиков необходимо учитывать фактор конца года, когда финансовые институты для подготовки красивой отчетности стремятся продемонстрировать значительные остатки «живых» денег и наиболее ликвидных активов. Соответственно в средине года наблюдается традиционное повышение «адекватности» отчетности.
Однако формальное ухудшение структуры активов связано также с переходом страховщиков от консервативной к экспансионистской инвестиционной политике. Компании, вошедшие в «Интерфакс-100», в течение первого полугодия 2000 г. активно наращивали свои инвестиции (табл. 2). За первые 6 месяцев сумма инвестиций выросла на 19,5 млрд руб., или на 86,5%. В абсолютном значении величина инвестиций превысила 42,1 млрд руб. ($ 1,5 млрд).
В течение первого полугодия 2000 г. уменьшилась доля активов, переданных перестраховщикам, что говорит об увеличении доли рисков, оставляемых российскими страховыми компаниями на собственном удержании.
В структуре инвестиционных вложений наибольшими темпами (на 602% и 73%) росли ссуды по страхованию жизни и так называемые «инвестиции в другие организации». В то же время снизились остатки на депозитах банков и вложения в государственные и муниципальные ценные бумаги. Их сумма сократилась более чем на 400 млн руб.
Наибольший прирост инвестиций произошел по статье «вложения в другие организации», по которой отражается покупка акций, облигаций, векселей предприятий и организаций, формально не связанных со страховой компанией. За полгода страховые компании увеличили вложения в эти финансовые инструменты на 6,8 млрд руб. Причем прирост вложений почти на 5 млрд руб. был обеспечен всего одной компанией — Спасские Ворота-Л.
При этом на долю десяти крупнейших инвесторов в дочерние, зависимые и другие организации приходится почти 80% аналогичных вложений всех крупнейших страховых организаций. Таким образом, риски резкого роста вложений в эти активы оказываются сконцентрированными в нескольких компаниях.
Еще более тревожную тенденцию представляет собой сокращение денежных средств на текущих счетах в банках и кассе. Остатки этих средств уменьшились за полгода более чем на 3 млрд руб., или почти на две трети.
Иными словами, ликвидные, относительно надежные в настоящее время финансовые инструменты (банковские депозиты и госбумаги) страховщики заменяли на возможно более высокодоходные, но менее надежные или понятные (с точки зрения их рискованности) вложения.
В результате, если на 1 января 2000 г. наиболее ликвидные и практически безрисковые активы страховщиков составляли 28,7% активов, а более рискованные — 30,2%, то через полгода ситуация резко изменилась. Наиболее ликвидные активы страховщиков оказались равны всего 15,9% активов, а более рискованные — 37,6%.
По нашему мнению, в категорию низкорисковых активов попадают денежные средства и депозиты в банках по причине высокой текущей ликвидности российских банков, а также вложения в государственные ценные бумаги из-за высокой текущей платежеспособности федерального правительства. К более рискованным инвестиционным активам относятся вложения в недвижимость, инвестиции в дочерние, зависимые и другие организации (в виде акций, облигаций, векселей), а также прочие вложения.
Мы сознательно не классифицировали ссуды по страхованию жизни. С одной стороны, они почти не несут в себе риска потери средств, поскольку осуществляются из средств самих клиентов и невозврат ссуд просто приводит к сокращению обязательств страховой компании. С другой стороны, их нельзя отнести к классическим высоколиквидным и надежным активам.
Исходя из структуры инвестиций крупнейших страховщиков мы попытались оценить потенциал спроса страховщиков на специальные государственные ценные бумаги, которые могут быть эмитированы Минфином. Общая сумма инвестиционных вложений и денежных средств ста ведущих страховых компаний на 1 июля 2000 г. незначительно превышала 45 млрд руб. Если же из этой суммы вычесть средства, необходимые для поддержания минимально необходимых остатков на расчетных счетах, в кассе, а также депо премий по рискам, принятым в перестрахование, и средства, задействованные в рамках реализации схем по оптимизации налогообложения, то потенциал спроса на госбумаги снизится до 20-25 млрд руб.

Таблица 2. Динамика и структура сводного баланса компаний «Интерфакс-100»

Активы	1.7.2000		1.1.2000
Активы	млн руб.	доля, %	млн руб.	доля, %
Нематериальные активы	117,4	0,22	105,9	0,25
Инвестиции	32 629,9	61,11	20 506,9	48,69
Доля перестраховщиков в страховых резервах	13 873,7	25,98	12 406,9	29,46
Дебиторы	3 953,5	7,4	3 197,4	7,59
Денежные средства	2 133,9	4	5 328,6	12,65
Прочие активы	686,7	1,29	575,2	1,37
Баланс	53 395,2	100	42 120,8	100
Пассивы
Капитал	6008,1	11,25	5 498,7	13,05
Страховые резервы	42 334,0	79,28	30 474,0	72,35
Депо премии по рискам, переданным в перестрахование	85,8	0,16	121,4	0,29
Кредиторская задолженность	4 727,9	8,85	5 813,8	13,8
Прочие пассивы	239,4	0,45	212,9	0,51
Баланс	53 395,2	100	42 120,8	100

Примечания: при составлении сводного баланса данные по ПСК не учитывались. Источник — ЦЭА агентства Интерфакс.

Таблица 3. Крупнейшие страховщики по величине капитала на 1 июля 2000 г. - см. печатную версию статьи.
В первом полугодии 2000 г. вновь, как и в течение всего 1999 г., темпы роста капиталов заметно отставали от темпов роста активов (табл. 3). В январе-июне текущего года капиталы крупнейших страховщиков выросли всего на 16,9%, что превышает, однако, темпы роста потребительских цен (9,5%). Сумма капиталов ста крупнейших страховых компаний на 1 июля 2000 г. достигла 6,7 млрд руб. ($238 млн).
Для сравнения: совокупные обязательства крупнейших страховщиков выросли в течение первого полугодия 2000 г. на 46,3%, достигнув 56,6 млрд руб. Обязательства-нетто (обязательства, уменьшенные на долю перестраховщиков в страховых резервах) к середине прошлого года достигли 42,6 млрд руб., увеличившись за 6 месяцев на 62,5%.
Среди компаний, обладающих крупнейшими капиталами, нет страховых организаций, контрольные пакеты которых распылены среди большого числа мелких акционеров.
Организации с крупными капиталами входят либо в состав финансово-промышленных групп, либо учреждены крупными банками, либо тесно связаны с региональными или отраслевыми группами предприятий.
Темпы роста капиталов выше средних имели лишь 22 страховых организации из сотни. При этом снижение капитала зафиксировано у 49 страховых компаний (т.е. примерно у половины).
Среди крупнейших компаний наиболее быстрыми темпами наращивали свой капитал в январе-июне 2000 г. компании ЮКОС-Гарант, ПСК, Интеррос-Согласие и Якорь. Рост капитала у компаний ПСК и Якорь был вызван необходимостью довести фактический размер свободных активов до нормативного в условиях быстрого роста страховых премий.
Повышение капитала у компании Интеррос-Согласие не связано с проблемой неадекватности ее капитала накопленным обязательствам. Рост собственных средств скорее всего отражает намерение повысить долю рисков, оставляемых на собственном удержании. Впрочем, финансовые институты, входящие в холдинг Интеррос, всегда отличались наличием крупных капиталов. Так ОНЭКСИМ банк, даже потеряв после кризиса 1998 г. платежеспособность, входил в число крупнейших банков по величине формального, декларируемого капитала.
Среди крупных организаций наиболее сильное снижение капитала зафиксировано у компаний Ост-Вест Альянс (сокращение почти в четыре раза), НИК и Городской СК (сокращение на 18%). Кроме того, незначительное сокращение капитала в первом полугодии было зафиксировано почти у всех крупнейших страховых организаций: Ингосстрах (-5%), Спасские Ворота, РОСНО, Ингосстрах-Россия, ЛУКОЙЛ, ВЕСтА (-0,3%). Причем у большинства из перечисленных компаний снижение капитала-нетто объяснялось всего лишь распределением прибыли, полученной в течение 1999 г. И лишь у компаний ВЕСтА и Ингосстрах-Россия капиталы снизились из-за увеличения накопленных убытков. Острая необходимость в наращивании капитала стала главной причиной масштабной эмиссии акций и поиска стратегического инвестора компанией ВЕСтА.
Со второй половины 2000 г. появились предпосылки, которые могут изменить ситуацию на страховом рынке. Увеличение лимита расходов на страхование, относимых на себестоимость продукции, с 1% до 3% привело к дальнейшему росту масштабов операций. Подобный качественный рост неизбежно сопровождается нарастанием рисков в деятельности компаний, которые отражаются на платежеспособности. Готовы ли отечественные страховщики справиться с этими рисками? Ответ на этот вопрос остается открытым.

Ржанов А., Центр экономического анализа агентства «Интерфакс», заместитель директора, кандидат экономических наук

Пресса о страховании, страховых компаниях и страховом рынке