Пресса о страховании, страховых компаниях и страховом рынке

Деловой партнер, Новосибирск, 1 октября 1996 г.

Школа брокера. Практика страхования рисков

640 просмотров

Продолжая разговор о различных способах страхования ценовых рисков с помощью фьючерсных и опционных контрактов, есть смысл привести некоторые цифры, которые могут иллюстрировать существенную выгоду подобной практики. В отделение международной фьючерсной торговли РТСБ часто обращаются представители организаций, по роду деятельности связанных с экспортом/импортом сырья и товаров. Надеемся, что эта статья ответит на многие вопросы, относящиеся к практике хеджирования.

Использованные примеры основаны на реальных данных 1995 г. Данные и разработка примеров проведены с помощью International Petroleum Exchange, брокерских компаний Gerald, PVM и Refco.

Предположим, что российский экспортер 31 марта 1995 г. заключил контракт на поставку 50 000 метрических тонн (т) дизельного топлива один раз в месяц танкером. Месяцы, в которые он обязан делать поставки, — май, июнь, июль. Цена, по которой покупатель оплачивает поставленное сырье, определяется как средняя цена на наличном рынке, определяемая агентством Platt’s, в течение 5 рабочих дней после даты выпуска коносамента (заметьте, что цена не фиксируется заранее, и обе стороны несут одинаковые ценовые риски). Зная, что цены на нефтепродукты подвержены сильным колебаниям, экспортер страхует свои поставки. Для этого существует несколько способов.

ПРИМЕР 1.

Хеджирование осуществляется с помощью фьючерсного контракта на газойль, который торгуется на International Petroleum Exchange. Этот контракт достаточно хорошо коррелирован с российским дизелем (0.2 Gasoil NWE CIF), поэтому экспортер хеджируется с помощью октябрьских контрактов на газойль. Страхование возможно также посредством контрактов на печное топливо (Heating Oil), торгуемых на NY Mercantile Exchange, — этот контракт показывает еще более высокую корреляцию с дизельным топливом.

Описание процедуры

3 апреля экспортер продает 1500 октябрьских фьючерсов по цене $157,0 за 1 т (размер контракта — 100 т газойля). Цена на наличном рынке в этот момент была $155,0 за 1 т. Предположим, что дни прайсинга были 15 мая, 22 июня и 31 июля, когда цены по Platt’s составляли соответственно $154/т, $148/т и $149/т. Цены на дизельное топливо 0.2 Gasoil NWE CIF были $153,0/т, $146,25/т и $150,0/т.

Экспортер потерял на физическом рынке $787 500 = $(155,0 - 149,75) · 150 000. Однако средняя цена продажи дизеля $149,75/т была увеличена до $156,41/т путем хеджирования на IPE. Это эквивалентно получению дополнительной прибыли $990 000 за 150 000 т дизеля.

Расходы

1. Экспортер должен заплатить комиссионные брокеру — 20 центов за 1 т. Итого расходы на комиссию составят $30 000.

2. Для открытия позиции на бирже экспортер должен внести страховой депозит, в рассматриваемом случае равный $1 050 000, который будет размещен в Клиринговой палате в обеспечение выполнения обязательств по открытым позициям (размер начальной маржи — $700 за контракт). Названная сумма с начисленными процентами возвращается клиенту после закрытия позиций. В рассматриваемый период ввиду сильных колебаний цены максимальная вариационная маржа (текущие убытки) составила $1 125 000. При завершении хеджирования названная сумма была возвращена хеджеру, поскольку позиция закрывалась с прибылью. В результате экспортер заплатил $30 000 комиссионных и дополнительно — стоимость отвлеченных средств за вычетом начисленного интереса.

Поскольку стоимость денег в России в 1995 г. была достаточно высокой, более разумным выглядело финансирование операций за счет брокерского кредита с практикуемой ставкой LIBOR + 2%.

Итого финансовый результат операции на IPE составил: $990 000 — $30 000 — стоимость финансирования + начисленный интерес.

При хеджировании путем операций с контрактом на спрэд IPE газойль — IPE дизель (CFD) путем фиксации разницы цен между диз.топливом и газойлем на уровне $(154,0 + 1,0 - 153,0) 15 мая; $2,75 = $(148,0 + 1,0 - 146,25) 22 июня; $0.00 = $(149,0 + 1,0 - 150,0) 31 июля.

Итого экспортер дополнительно получает $237 500 =$2/т · 50 000 т + $2,75/т х 50 000 т.

ПРИМЕР 2.

31 марта 1995 г. российский экспортер заключил контракт на поставку 50 000 т сырой нефти по нефтепроводу. Месяцы поставки — май, июнь, июль. Цена определяется как среднемесячная по Platt’s. Экспортер рассматривает возможность хеджирования с помощью фьючерса на IPE.

На основании технического и фундаментального анализа существовала тенденция к повышению цен на мировую нефть, поэтому производитель решил хеджироваться лишь частично. Он страхует 20% своих поставок путем продажи фьючерсных контрактов на сырую нефть на IPE.

Описание процедуры

4 апреля экспортер продал 75 июльских фьючерсных контрактов по цене $17,07/баррель (размер контракта — 1 000 баррелей нефти), 75 августовских фьючерсов по цене $16,91/баррель и 75 сентябрьских — по $16,82/баррель. Названный уровень цен удовлетворял продавца, поскольку покрывал издержки производства при запланированной прибыли.

1 мая цена нефти на бирже достигла уровня $19,10/баррель, что дало возможность зафиксировать более выгодный ценовой уровень для продажи, и экспортер застраховал оставшиеся 80% поставок путем продажи 298 июльских контрактов по цене $18,61/баррель, 298 августовских контрактов — по цене $18,26/баррель и 298 сентябрьских контрактов — по цене $17,99/баррель.

В результате цена реализации нефти $16,79/bbl была увеличена до $17,85/bbl за счет хеджирования на IPE. Это эквивалентно получению дополнительной прибыли $1 184 550 на 150 000 т сырой нефти.

Расходы

1. Производитель оплачивает комиссию в размере $20/контракт — итого $22,380.

2. Для открытия позиций потребуется маржа $783 300 из расчета $700/контракт; кроме того, производитель должен был вносить отрицательную вариационную маржу.

Итого суммарные издержки составили $22 380 + стоимость финансирования — начисленный интерес. Суммарный финансовый результат операций равен $1 184 550 — $22 380 — стоимость финансирования + начисленный процент.
Примечание. CFD на российскую нефть торгуется очень редко.

Для ведения хеджерских операций трейдер может использовать внебиржевые инструменты, набор которых достаточно широк. В частности, можно использовать сделки типа СВОП — соглашение между торговыми партнерами о продаже товара по заранее фиксированной цене или сделка с внебиржевым брокером, который гарантирует поставщику выплату разницы между оговоренной ценой и ценой, существующей на рынке в момент поставки, если последняя будет ниже договорной цены. В противном случае поставщик гарантирует выплату брокеру премии, равной указанной разнице цен.

Приведем основные различия между страховочными операциями на биржевом и внебиржевых рынках.

Следует подчеркнуть, что эффективное хеджирование требует от трейдера взвешенного подхода и хорошего владения навыками биржевой торговли. Порой весьма непросто указать точную грань между спекулятивными и страховочными операциями. Напомним, что первыми двумя эквивалентами английского глагола to speculate являются русские «думать, рассчитывать» и «торговать на бирже» — именно в таком порядке.

Олег ГУЩИН, Российская биржа

В материале упоминаются: Компании, организации: Gerald 1 PVM 1 Refco 1

Ваше мнение об этом материале:

— Ваше имя
— Ваш email
— Тема

Ваш отзыв (заполняется обязательно):

Укажите код на картинке слева:

Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте

 Подробнее »

Получить код для трансляции заголовков прессы »