Деловой партнер, Новосибирск,
1 октября 1996 г.
Школа брокера. Практика страхования рисков 620 просмотров
Продолжая разговор о различных способах страхования ценовых рисков с помощью фьючерсных и опционных контрактов, есть смысл привести некоторые цифры, которые могут иллюстрировать существенную выгоду подобной практики. В отделение международной фьючерсной торговли РТСБ часто обращаются представители организаций, по роду деятельности связанных с экспортом/импортом сырья и товаров. Надеемся, что эта статья ответит на многие вопросы, относящиеся к практике хеджирования.
Использованные примеры основаны на реальных данных 1995 г. Данные и разработка примеров проведены с помощью International Petroleum Exchange, брокерских компаний Gerald, PVM и Refco.
Предположим, что российский экспортер 31 марта 1995 г. заключил контракт на поставку 50 000 метрических тонн (т) дизельного топлива один раз в месяц танкером. Месяцы, в которые он обязан делать поставки, — май, июнь, июль. Цена, по которой покупатель оплачивает поставленное сырье, определяется как средняя цена на наличном рынке, определяемая агентством Platt’s, в течение 5 рабочих дней после даты выпуска коносамента (заметьте, что цена не фиксируется заранее, и обе стороны несут одинаковые ценовые риски). Зная, что цены на нефтепродукты подвержены сильным колебаниям, экспортер страхует свои поставки. Для этого существует несколько способов.
ПРИМЕР 1.
Хеджирование осуществляется с помощью фьючерсного контракта на газойль, который торгуется на International Petroleum Exchange. Этот контракт достаточно хорошо коррелирован с российским дизелем (0.2 Gasoil NWE CIF), поэтому экспортер хеджируется с помощью октябрьских контрактов на газойль. Страхование возможно также посредством контрактов на печное топливо (Heating Oil), торгуемых на NY Mercantile Exchange, — этот контракт показывает еще более высокую корреляцию с дизельным топливом.
Описание процедуры
3 апреля экспортер продает 1500 октябрьских фьючерсов по цене $157,0 за 1 т (размер контракта — 100 т газойля). Цена на наличном рынке в этот момент была $155,0 за 1 т. Предположим, что дни прайсинга были 15 мая, 22 июня и 31 июля, когда цены по Platt’s составляли соответственно $154/т, $148/т и $149/т. Цены на дизельное топливо 0.2 Gasoil NWE CIF были $153,0/т, $146,25/т и $150,0/т.
Дата
|
Физический рынок
|
IPE
|
Прибыль/ убытки на IPE
|
3 апреля
|
|
Продажа 150 000 т газойля по $157,0 с поставкой в октябре
|
|
15 мая
|
Продажа 50 000 т дизельного топлива
|
Покупка (закрытие позиции) 50 000 т газойля по $154,0/т по цене $153,0/т
|
+$3,0/т
|
22 июня
|
Продажа 50 000 т дизельного топлива по цене $146,25/т
|
Покупка (закрытие позиции) 50 000 т газойля по $148,0/т
|
+$9,0/т
|
31 июля
|
Продажа 50 000 т дизельного топлива по цене $150,0/т
|
Покупка (закрытие позиции) 50 000 т газойля по $149,0/т
|
+$8,0/т
|
Итого:
|
$149,75/т в среднем
|
|
+$6,6/т в среднем
|
Экспортер потерял на физическом рынке $787 500 = $(155,0 - 149,75) · 150 000. Однако средняя цена продажи дизеля $149,75/т была увеличена до $156,41/т путем хеджирования на IPE. Это эквивалентно получению дополнительной прибыли $990 000 за 150 000 т дизеля.
Расходы
1. Экспортер должен заплатить комиссионные брокеру — 20 центов за 1 т. Итого расходы на комиссию составят $30 000.
2. Для открытия позиции на бирже экспортер должен внести страховой депозит, в рассматриваемом случае равный $1 050 000, который будет размещен в Клиринговой палате в обеспечение выполнения обязательств по открытым позициям (размер начальной маржи — $700 за контракт). Названная сумма с начисленными процентами возвращается клиенту после закрытия позиций. В рассматриваемый период ввиду сильных колебаний цены максимальная вариационная маржа (текущие убытки) составила $1 125 000. При завершении хеджирования названная сумма была возвращена хеджеру, поскольку позиция закрывалась с прибылью. В результате экспортер заплатил $30 000 комиссионных и дополнительно — стоимость отвлеченных средств за вычетом начисленного интереса.
Поскольку стоимость денег в России в 1995 г. была достаточно высокой, более разумным выглядело финансирование операций за счет брокерского кредита с практикуемой ставкой LIBOR + 2%.
Итого финансовый результат операции на IPE составил: $990 000 — $30 000 — стоимость финансирования + начисленный интерес.
При хеджировании путем операций с контрактом на спрэд IPE газойль — IPE дизель (CFD) путем фиксации разницы цен между диз.топливом и газойлем на уровне $(154,0 + 1,0 - 153,0) 15 мая; $2,75 = $(148,0 + 1,0 - 146,25) 22 июня; $0.00 = $(149,0 + 1,0 - 150,0) 31 июля.
Итого экспортер дополнительно получает $237 500 =$2/т · 50 000 т + $2,75/т х 50 000 т.
ПРИМЕР 2.
31 марта 1995 г. российский экспортер заключил контракт на поставку 50 000 т сырой нефти по нефтепроводу. Месяцы поставки — май, июнь, июль. Цена определяется как среднемесячная по Platt’s. Экспортер рассматривает возможность хеджирования с помощью фьючерса на IPE.
На основании технического и фундаментального анализа существовала тенденция к повышению цен на мировую нефть, поэтому производитель решил хеджироваться лишь частично. Он страхует 20% своих поставок путем продажи фьючерсных контрактов на сырую нефть на IPE.
Описание процедуры
4 апреля экспортер продал 75 июльских фьючерсных контрактов по цене $17,07/баррель (размер контракта — 1 000 баррелей нефти), 75 августовских фьючерсов по цене $16,91/баррель и 75 сентябрьских — по $16,82/баррель. Названный уровень цен удовлетворял продавца, поскольку покрывал издержки производства при запланированной прибыли.
1 мая цена нефти на бирже достигла уровня $19,10/баррель, что дало возможность зафиксировать более выгодный ценовой уровень для продажи, и экспортер застраховал оставшиеся 80% поставок путем продажи 298 июльских контрактов по цене $18,61/баррель, 298 августовских контрактов — по цене $18,26/баррель и 298 сентябрьских контрактов — по цене $17,99/баррель.
Дата
|
Физический рынок
|
IPE
|
Прибыль/убытки на IPE
|
4 апреля
|
|
Продажа 10 000 т сырой нефти по $17,07/bbl с поставкой в июле.
Продажа 10 000 т сырой нефти по $16,91/bbl с поставкой в августе.
Продажа 10 000 т сырой нефти по $16,82/bbl с поставкой в сентябре.
|
|
1 мая
|
|
Продажа 40 000 т сырой нефти по $18,61/bbl с поставкой в июле.
Продажа 40 000 т сырой нефти по $18,26/bbl с поставкой в августе.
Продажа 40 000 т сырой нефти по $17,99/bbl с поставкой в сентябре.
|
|
Май
|
Продажа 50 000 т Ural по средней цене $18,16/bbl
|
Покупка (закрытие позиции) 50 000 т июльской нефти по цене $17,70/bbl.
|
$0,59/bbl = -$0,67/bbl x 0,2 + $0,91/bbl x 0,8
|
Июнь
|
Продажа 50 000 т Ural по средней цене $16,84/bbl
|
Покупка (закрытие позиции) 50 000 т августовской нефти по цене $16,60/bbl.
|
+$1,39/bbl = $0,31/bbl x 0,2 + $1,66/bbl x 0,8
|
Июль
|
Продажа 50 000 т Ural по средней цене $15,38/bbl
|
Покупка (закрытие позиции) 50 000 т сентябрьской нефти по цене $16,50/bbl.
|
+$1,21/bbl = -$0,32/bbl x 0,2 + $1,44/bbl x 0,8
|
Итого:
|
$16,79/bbl в среднем
|
|
+$1,06/bbl в среднем
|
В результате цена реализации нефти $16,79/bbl была увеличена до $17,85/bbl за счет хеджирования на IPE. Это эквивалентно получению дополнительной прибыли $1 184 550 на 150 000 т сырой нефти.
Расходы
1. Производитель оплачивает комиссию в размере $20/контракт — итого $22,380.
2. Для открытия позиций потребуется маржа $783 300 из расчета $700/контракт; кроме того, производитель должен был вносить отрицательную вариационную маржу.
Итого суммарные издержки составили $22 380 + стоимость финансирования — начисленный интерес. Суммарный финансовый результат операций равен $1 184 550 — $22 380 — стоимость финансирования + начисленный процент. Примечание. CFD на российскую нефть торгуется очень редко.
Для ведения хеджерских операций трейдер может использовать внебиржевые инструменты, набор которых достаточно широк. В частности, можно использовать сделки типа СВОП — соглашение между торговыми партнерами о продаже товара по заранее фиксированной цене или сделка с внебиржевым брокером, который гарантирует поставщику выплату разницы между оговоренной ценой и ценой, существующей на рынке в момент поставки, если последняя будет ниже договорной цены. В противном случае поставщик гарантирует выплату брокеру премии, равной указанной разнице цен.
Приведем основные различия между страховочными операциями на биржевом и внебиржевых рынках.
Биржевой рынок
|
Внебиржевой рынок
|
Централизованное место проведения торгов
|
Двустороннее соглашение
|
Регулируемость
|
Нерегулируемость
|
Осуществление торгов методом free outcry (свободного выкрика)
|
Переговоры между двумя контрагентами
|
Доступ к рынку через членов биржи
|
Прямые контакты
|
Высокая стандартизованность условий сделок
|
Любые условия сделки по соглашению сторон
|
Высокая ликвидность
|
Низкая ликвидность
|
Ограниченный набор контрактов
|
Широкий спектр контрактов
|
Клиринговая палата гарантирует исполнение контракта
|
Риск невыполнения обязательств контрагентом
|
Ежедневная котировка позиции с внесением (получением) маржи
|
Котировка позиции по договоренности (ежемесячно, ежеквартально)
|
Прозрачность рынка (доступность информации об объемах торгов и ценах)
|
Непрозрачность рынка (доступность информации только через брокеров)
|
Возможность заранее определить затраты на хеджирование
|
Сложность в расчетах затрат на проведение операций
|
Возможность оперативно реагировать на ценовые колебания
|
Снижение объемов сделок при сильных колебаниях цен
|
Анонимность
|
Широкая огласка при разрыве соглашения
|
Следует подчеркнуть, что эффективное хеджирование требует от трейдера взвешенного подхода и хорошего владения навыками биржевой торговли. Порой весьма непросто указать точную грань между спекулятивными и страховочными операциями. Напомним, что первыми двумя эквивалентами английского глагола to speculate являются русские «думать, рассчитывать» и «торговать на бирже» — именно в таком порядке.
Олег ГУЩИН, Российская биржа
Вся пресса за 1 октября 1996 г.
Смотрите другие материалы по этой тематике: Брокеры, Иные виды страхования, За рубежом, Управление риском
В материале упоминаются: |
Компании, организации:
|
|
![](/img/_.gif) |
|
Установите трансляцию заголовков прессы на своем сайте
|
|
![](https://www.insur-info.ru/img/_.gif) |
Архив прессы
|
|
|
![](https://www.insur-info.ru/img/_.gif) |
Текущая пресса
![](https://www.insur-info.ru/img/_.gif) |
| |
14 августа 2024 г.
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Коммерсантъ-Омск, 14 августа 2024 г.
За инсценировку 20 ДТП жителей Омска приговорили к колонии
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Office life, Минск, 14 августа 2024 г.
Когда появится общий договор ОСАГО Беларуси и России и в чем его отличие от «автогражданки»?
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
БК55, Омск, 14 августа 2024 г.
В Омске инсценировщикам ДТП дали от 2 до 3,5 лет лишения свободы
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Агентство городских новостей Москва, 14 августа 2024 г.
В Госдуме планируют обсудить вопрос изменения лимитов выплат для ремонта автомобиля по ОСАГО
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Интерфакс, 14 августа 2024 г.
Семеро жителей Омска осуждены за инсценировку более двух десятков ДТП
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
23.мвд.рф, Краснодар, 14 августа 2024 г.
Житель Тихорецкого района уличен в мошенничестве и краже со счета
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Газета.Ru, 14 августа 2024 г.
Эксперт рассказал, что ждать россиянам от свободных тарифов по ОСАГО
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Губерния-Южный Урал, 14 августа 2024 г.
Телефонные мошенники выманили у пенсионерки из Озерска больше миллиона рублей
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Континент Сибирь, Новосибирск, 14 августа 2024 г.
Новосибирцы стали меньше жаловаться на МФО и страховщиков
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Деловой Петербург, 14 августа 2024 г.
Лишняя страховка
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
ПРАЙМ, 14 августа 2024 г.
«Согаз» расширил действие ДМС на Курскую, Брянскую и Белгородские области
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Интерфакс, 14 августа 2024 г.
«СОГАЗ» упростил урегулирование убытков жителям Курской, Брянской и Белгородской областей
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Известия онлайн, 14 августа 2024 г.
«Гражданка» на двоих: в Госдуму внесены поправки в закон «Об ОСАГО»
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
13 августа 2024 г.
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Белгородские известия, 13 августа 2024 г.
Всего 11 раз
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
УралБизнесКонсалтинг, Екатеринбург, 13 августа 2024 г.
За I полугодие 2024 года количество жалоб свердловчан в Банк России сократилось на 10%
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Казахстанский портал о страховании, 13 августа 2024 г.
Перестраховщики должны поддерживать дисциплину андеррайтинга, чтобы смягчить убытки от страхования природных катастроф
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
|
Известия онлайн, 13 августа 2024 г.
Автостраховку «Синяя карта» могут расширить на Казахстан и Азербайджан
![](https://www.insur-info.ru/img/trans.gif)
|
 Остальные материалы за 13 августа 2024 г. |
 Самое главное
 Найти
: по изданию
, по теме
, за период
 Получать: на e-mail, на свой сайт
|
|
|
|
|
|